Minimiser le risque pour les investisseurs en PEO

Publié à l’origine dans PEO Insider (novembre 2021). Reproduit avec la permission de la National Association of Professional Employer Organizations.

Les investisseurs intéressés par l’industrie des PEO souhaitent généralement avoir un aperçu des risques auxquels font face les PEO. Bien qu’il soit impossible de couvrir chaque risque important pour chaque transaction possible en 1 000 mots, nous relevons le défi et tenterons d’aborder les thèmes de risque courants aussi en profondeur que possible.

Indemnisation des travailleurs

L’un des plus grands risques pour un investisseur dans un PEO réside dans le programme d’indemnisation des travailleurs (WC) du PEO.

En général, les PEO traitent leurs expositions à la WC soit par un programme de coût garanti (GC), soit par un programme de franchise. Avec un programme GC, le PEO verse une prime à un assureur pour transférer toutes les réclamations de WC en premier dollar de façon illimitée à cet assureur. Avec un programme de franchise, le PEO paie une prime moindre (par rapport à la prime du GC) et conserve les pertes dans une couche de franchise convenue, et transfère les pertes excédant à la franchise à l’assureur.

Dans les deux approches de financement, l’ampleur et la tendance des pertes ultimes sont importantes, mais la tendance est plus importante dans un programme de franchise.  Ainsi, le montant des pertes de la couche de franchise^[1] est le premier risque que nous vous signalons. Le montant ultime des pertes dans cette couche, et sa tendance, peut avoir un impact significatif sur les bénéfices avant intérêts, impôts, amortissement et amortissement (EBITDA) ainsi que sur les projections pro forma, et donc sur l’évaluation. ^[2]

Le deuxième risque est que les passifs en indemnisation financière ne sont pas correctement reflétés en comptabilité. Il y a deux domaines courants où la comptabilité peut mal tourner. Le premier enjeu concerne la méthode d’accumulation des dettes impayées en indemnités de la compensation.  Les passifs nets de la PA dans la franchise doivent être estimés et pris en compte comme responsabilité pour pertes.  La deuxième question concerne la comptabilisation des garanties détenues par le transporteur. Il n’est pas rare que des transactions soient annulées en raison d’une comptabilité inexacte dans ces deux domaines.

Le dernier groupe de risques de la WC réside dans la compréhension et la gestion appropriée par le PEO des dettes de perte conservées. Une évaluation solide des clients, une tarification, une gestion des sinistres et des programmes de sécurité sont importants pour tous les PEO, mais c’est encore plus important pour les PEO situés dans les secteurs à plus haut risque que pour ceux qui ne rédigent que des employés de bureau à cols blancs à faible risque.

Avantages pour la santé

Le risque de santé est similaire en concept au risque d’indemnisation en santé, en ce qu’il peut être financé ou conservé (par exemple, avec un régime à prime minimale). Tout comme le risque d’indemnisation en santé, le risque pour les prestations de santé est plus élevé lorsqu’il est maintenu, ce qui accentue l’importance de la gestion du programme.

Le premier risque dans ce domaine réside dans l’évaluation des clients, surtout pour les nouvelles entreprises. Qui fait l’évaluation du client, et comment le fait-il? Il n’est pas rare que cette personne voie sa fonction uniquement liée aux ventes et non à la réduction des risques, ce qui peut entraîner une multitude de conséquences négatives.

Un autre risque important est le nivellement du risque^,[3] ou la différenciation des prix entre les clients afin qu’il y ait une tarification adéquate au niveau du client mais aussi au niveau global. Ne pas le faire peut entraîner des surfacturations pour des clients ayant une meilleure expérience, ce qui entraîne des départs. Cela peut potentiellement entraîner une pression accrue sur la fixation des prix des clients restants, et potentiellement une insuffisance cumulative. Avec le temps, cela pourrait entraîner des augmentations de tarif par le(s) transporteur(s), ce qui pourrait nuire aux efforts de vente.

Le dernier risque à souligner concerne la conception des régimes d’avantages sociaux. Contrairement à la WC, qui offre des avantages définis par la loi, les PEO ont la possibilité d’aligner les besoins et désirs de leurs clients et collègues avec des options de produits spécifiques. Plus cet alignement est bon, plus l’inscription et la participation sont élevées, ce qui peut aider à minimiser la volatilité des réclamations et la sélection défavorable.

Risques opérationnels non liés à l’assurance

En plus de l’indemnisation des travailleurs et des prestations de santé, une troisième catégorie générale de risque concerne les opérations non liées à l’assurance du PEO. Bien qu’il y en ait trop pour être couverts, nous abordons brièvement quelques points notables :

• Gestion
  • Quelle est la probabilité que l’équipe de direction atteigne les objectifs à court et long terme des investisseurs?
  • Signeront-ils des contrats de travail, et la force de vente signera-t-elle des clauses restrictives strictes avant l’acquisition?
• Portefeuille de clients
  • Quelle est la composition et les tendances du portefeuille client?
  • Y a-t-il des frais administratifs adéquats? Une règle générale pour un PEO en santé est de savoir si le PEO atteindra les objectifs des investisseurs avec seulement des frais administratifs.
• Ventes
  • Impact à long terme de la valeur d’entreprise basé sur des modèles organiques, de courtage ou de combinaison.
  • Efficacité et économie de la force de vente.
• Compétition
  • Comprendre la concurrence et comment le PEO se compare.
  • Comprendre les perturbateurs potentiels.
• Évaluation
  • Comprendre le marché et comment concurrencer lors d’un processus d’enchère avec les consolidateurs qui bénéficient d’un avantage de synergie.

Conclusion

Bien que les risques soient nombreux, il est important de noter qu’ils peuvent tous potentiellement être convertis en avantages financiers. Par exemple, si les coûts de la compensation mutuelle et/ou des prestations de santé sont inférieurs à ce qu’un assureur pourrait facturer pour assumer ces risques, alors le PEO et ses clients en bénéficient. L’identification et le traitement appropriés de ces risques amélioreront les chances de succès de l’investisseur et maximiseront le rendement de l’investissement.

Frank Huang possède plus de 15 ans d’expérience en consultation actuarielle auprès d’un large éventail de clients, y compris en tant qu’actuaire en chef chez ADP. 

[1] Les PEO impliqués dans les transactions sont généralement dans des programmes de franchise plutôt que dans des programmes de GC.

[2] En raison de l’impact potentiel sur les évaluations, il est important d’engager un actuaire accrédité qui a, au minimum, de l’expérience en indemnisation des travailleurs, et de préférence aussi en PEO.

[3] Il convient de noter que, tout comme pour les avantages en indemnisation et en santé, l’analytique joue de plus en plus un rôle dans la réalisation d’une tarification précise.