Détails intrigants sur les plus grands PEO publics en 2019

Comme notre premier billet a été si bien accueilli, nous avons décidé de publier des mises à jour annuelles. Voici mes observations après avoir examiné les 10-K des plus grandes PEO cotées en bourse.

10-K à la date

Les chiffres ci-dessous, sauf indication contraire, sont basés sur les 10-K avec les dates de fin d’année suivantes :

• ADP (30/06/19), Paychex (31/05/19), TriNet (31/12/18), Insperity (31/12/18) et BBSI (31/12/18).

Indicateurs comparables

Le WSE est l’un des rares indicateurs que presque tous les PEO publics fournissent (le BBSI est la seule exception). Avec des chiffres audités pour l’exercice 2019 pour ADP et Paychex, et des mises à jour trimestrielles non auditées des résultats pour TriNet et Insperity, voici les derniers chiffres.

Cela semble cohérent avec les chiffres fournis dans un récent article de l’industrie de McHenry Consulting, qui place également BBSI dans la fourchette de 200 000 à 300 000 km aux côtés d’Insperity.

Facteurs de risque

Bien que rarement riche en informations quantitatives, la section sur les facteurs de risque du 10-K fournit certaines des informations qualitatives les plus utiles sur ce qui préoccupe l’entreprise et ce qu’elle pourrait faire pour apaiser ces préoccupations. J’ai passé en revue les déclarations de chaque entreprise sur les facteurs de risque et les ai regroupées selon les thèmes suivants :

• Stratégie : effets de la transformation de l’entreprise, talents de la main-d’œuvre, actionnaire activiste, concentration géographique, impact négatif des acquisitions, réputation, etc.
• Assurance : expérience défavorable en indemnisation ou réclamations santé, faillite de l’assureur, taux d’assurance investissement, risques élevés de franchise
• Crédit/Marché : risque lié au crédit, au marché et à l’économie
• Données/TI : continuité des affaires, propriété intellectuelle, technologies dépassées, protection des données, défaillance informatique, contrôles de rapports financiers
• Réglementation : préoccupations principalement liées à la réglementation gouvernementale (par exemple, PPACA)
• Actions des clients : risque d’affaires et d’employés au niveau du client

Le graphique ci-dessous montre la répartition des thèmes de risque pour chaque PEO. Par exemple, parmi tous les facteurs de risque divulgués par ADP, environ 20% étaient liés à la stratégie telle que définie ci-dessus.

Le graphique ci-dessus est très pertinent pour transmettre la répartition et les proportions des divulgations de risque d’un PEO, mais il ne transmet pas une perspective très importante – l’importance relative de chaque facteur de risque.

Par exemple, si l’entreprise X a dix divulgations de risque et les numéros #1 et #2 sont la stratégie tandis que les #9 et #10 sont la concurrence, le graphique ci-dessus afficherait 20% pour la stratégie et la concurrence. Mais les classements de chaque divulgation des risques devraient aussi être reflétés.

Le graphique ci-dessous fait exactement cela, en calculant essentiellement une moyenne pondérée de sorte que les facteurs de risque mieux classés reçoivent plus de poids que les facteurs de risque moins bien classés. Notez que c’est ma propre méthodologie, utilisée uniquement à des fins d’illustration et pour offrir une perspective différente. Le graphique ci-dessous et les calculs sous-jacents ne se trouvent pas dans les 10-K, ni approuvés ou fournis par les PEO.

Le tableau « Importance relative » met en lumière plusieurs observations intéressantes :

• Petit vs Grand. Les petites entreprises semblent avoir plus de préoccupations concernant l’assurance et les risques de crédit/marché que leurs plus grandes homologues. Les grandes entreprises semblent plus préoccupées par les risques liés aux données/TI et à la réglementation.
• Extrêmes de risque en assurance. ADP ne divulgue aucun facteur de risque lié à l’assurance. En revanche, le risque d’assurance du BBSI représente plus de 50% de la déclaration totale de ses risques. Plus de détails à ce sujet ci-dessous.
• Extrêmes de crédit/marché. Le risque lié au crédit et au marché était de 10% ou moins pour les trois plus grandes entreprises, mais pour le BBSI et surtout pour Insperity, ils figuraient parmi les deux risques les plus importants. BBSI avait plusieurs facteurs de risque listés dans le thème Crédit/Marché, dont quelques-uns figuraient dans leur top 10. Insperity n’en avait que deux, mais les deux divulgués étaient #1 et #2 sur leur liste.
• Réglementation en avant. Un phénomène similaire pour les risques de réglementation. Dans le premier graphique, le risque réglementaire représentait 5 à 15% des facteurs de risque totaux, mais le deuxième graphique montre que la fourchette supérieure grimpe à 45%! La raison est que chaque entreprise ne citait que quelques risques liés à la réglementation, mais lorsqu’elle l’a fait, les risques étaient tous très bien classés. Par exemple, ADP, Paychex et TriNet ont tous listé la réglementation comme leur première divulgation de risque; ADP et TriNet l’ont également inscrite comme leur deuxième divulgation à risque.

Creuser plus en profondeur sur le risque d’assurance

Comme mentionné plus haut, ADP est la seule des entreprises mentionnées ci-dessus à ne pas divulguer de préoccupations liées à l’assurance à son entreprise. En revanche, elle représentait 55% des facteurs de risque divulgués par le BBSI. Pourquoi ADP est-elle relativement indifférente et BBSI extrêmement préoccupée par le risque d’assurance? La réponse se trouve ailleurs dans le 10-K de chaque entreprise, où elles divulguent des détails sur la structure de leurs programmes d’assurance d’indemnisation des travailleurs (et d’avantages sociaux).

Selon leurs 10-K, chacune des cinq compagnies utilise une forte franchise pour sa responsabilité en indemnisation ^{des travailleurs[1].} ADP, TriNet et Insperity ont tous des limites de franchise de 1 million de dollars. Paychex avait auparavant une limite de 1,3 million de dollars en exercice 2018, mais est passée à une limite de 1,0 $ pour l’exercice 2019. BBSI a une limite impressionnante de 5 millions $. En combinant la limite de 5 millions de dollars par occurrence de BBSI avec le fait que les activités de BBSI sont fortement concentrées en ^{Californie[2],} il est logique que BBSI soit relativement plus préoccupé par le risque d’assurance que ses pairs.

D’un autre côté, nous n’avons toujours pas expliqué pourquoi ADP se préoccupe moins du risque d’assurance. Elle a une franchise de 1 million de dollars, tout comme Paychex, TriNet et Insperity. La différence, telle qu’indiquée dans son 10-K, est qu’ADP prévoit une réassurance sur sa couche de franchise. En ce qui concerne cette liste de PEO, ADP est le seul PEO à assurer sa couche de franchise. Bien qu’il n’y ait aucun détail dans le 10-K concernant le contrat de réassurance, l’accord résout vraisemblablement la préoccupation d’ADP concernant le risque d’assurance. Cela explique probablement pourquoi ADP se préoccupe moins du risque d’assurance que les autres PEO listés.

Points à retenir

• Les plus grands à plus petits PEO par WSE sont ADP (547 K), Paychex (405 K), TriNet (324 K), Insperity (232 K) et BBSI (200K+).
• Les plus grands PEO ont des facteurs de risque différents de ceux des plus petits, surtout en ce qui concerne les données/TI, la réglementation, l’assurance et les risques de crédit/marché.
• Toutes les compagnies cotées utilisent des régimes à franchise élevée pour leur risque d’indemnisation des travailleurs, la plupart acceptant des plafonds de 1 million de dollars.
• ADP est la seule compagnie cotée à avoir une réassurance sur sa couche de franchise.

[1] ADP utilise AIG, et Insperity et BBSI utilisent Chubb. Paychex et TriNet ne divulguent pas leurs assureurs.

[2] L’expérience en WC en Californie est reconnue pour être parmi les plus complexes du pays. Selon le rapport sur l’état du système de la WCIRB :

• La Californie a des coûts moyens d’indemnité, de soins médicaux et de dépenses plus élevés qu’à l’échelle nationale.

• En partie à cause du pourcentage plus élevé de demandes d’invalidité grave, les demandes en Californie prennent plus de temps à être déclarées, restent ouvertes plus longtemps, paient plus lentement et présentent des taux de litige plus élevés.